LPR未調整意料之中 6月“降息”空間有多大
在5月MLF利率未下調的背景下，5月LPR利率也保持不變。
5月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。均與上月保持一致。
此次LPR維持不變早有預兆。5月14日，央行未對到期的中期借貸便利（MLF）開展續(xù)作；15日，央行按慣例開展每月新作MLF，并維持2.95%的利率不變。
盡管本月MLF、LPR利率均未變化，但這并不意味著貨幣政策的收緊。市場分析人士認為，在“六?！薄ⅰ傲€(wěn)”政策背景下，6月MLF利率、LPR報價仍存下調空間。
LPR跟隨MLF利率未調整
從新LPR改革以來的調整規(guī)律看，1年期LPR報價與MLF利率往往聯(lián)動調整。5月LPR報價保持不變，符合市場普遍預期。
5月15日，央行開展月度例行MLF操作，中標利率為2.95%，與4月持平。這意味著5月LPR報價的主要參考基礎沒有發(fā)生變化。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，5月MLF利率按兵不動，實際貸款利率已在較快下行，加之監(jiān)管層注重把握貨幣政策邊際寬松節(jié)奏，或是5月LPR報價保持不變的主要原因。
近期，銀行間市場資金利率一直處于較低的水平且波動率適中。
光大證券(601788,股吧)固收首席分析師張旭認為，雖然此前MLF為“縮量”續(xù)作，但總體看銀行體系的流動性增加了，利率下降了，資金期限延長了。
實際上，在各項政策引導下，金融機構繼續(xù)加大對實體經濟，特別是普惠領域的信貸支持，政策效果也進一步顯現(xiàn)。央行數(shù)據顯示，4月新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率為5.24%，比上年12月下降0.77個百分點。
王青表示，今年一季度主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR報價下調10個基點，帶動企業(yè)一般貸款利率下調26個基點，由此導致銀行業(yè)平均利差收窄10個基點。這意味著當前銀行已在對實體經濟適度讓利?！?月1年期LPR報價下調20個基點后，企業(yè)一般貸款利率會發(fā)生更大幅度下行，因此5月商業(yè)銀行進一步下調LPR報價加點的動力不足。”
6月市場化降息有望持續(xù)推進
本月LPR、MLF利率報價均保持不變，市場普遍關注本輪降息過程是否已走到盡頭?
對此，多位市場分析人士預計，海外疫情正在繼續(xù)蔓延，下半年國內常態(tài)化疫情防控會不可避免地給宏觀經濟活動帶來一定影響，二季度至下半年經濟反彈力度將受到制約，6月MLF利率或將下調10~20個基點，LPR報價有望隨之恢復下行。
王青認為，其中兩個時點值得重點關注：一是預計從5月開始，海外疫情對我國出口的沖擊將會充分顯現(xiàn)，接下來需要國內消費、投資發(fā)力對沖；二是7月畢業(yè)季到來，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率4月份數(shù)據為6.0%，接下來的數(shù)據值得關注。
數(shù)據顯示，4月CPI漲幅進一步回落。從環(huán)比看，CPI下降0.9%，降幅比上月收窄0.3個百分點。業(yè)內專家認為，3月和4月CPI同比漲幅快速下行勢頭將在下半年持續(xù)，通脹因素對降息的牽制作用將顯著削弱，降準降息仍有必要。
王青預計，貨幣政策邊際寬松在內的宏觀政策逆周期調節(jié)力度還會進一步加大。6月開始央行降息節(jié)奏有可能適度加快，預計當月MLF利率有可能下調10~20個基點，并帶動6月1年期LPR報價下行10~20個基點，市場化降息過程有望持續(xù)推進；而在“房住不炒”原則下，主要針對房貸利率的5年期LPR報價下行幅度會相對較小，估計降幅約為1年期LPR下行幅度的一半。
民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬預計，下階段財政政策、貨幣政策形成合力，降準降息仍有必要。從降準來看，特別國債、地方政府專項債發(fā)行，需要全面降準支持，降準后，銀行長期低成本資金可以更好地配置政府類債券，有助于降低國債的無風險收益率，并加大金融與財政的政策協(xié)調配合；從降息來看，如果5、6月份通脹率的水平回調到3%以下，MLF利率下調也會進一步打開空間。
此外，疫情期間，銀行業(yè)在加大信貸投放的同時，也增加了自身的經營壓力和不良貸款風險。LPR的構成是“MLF利率+銀行點差”，因此，除了下調MLF利率降低實體經濟融資成本方面外，銀行能否壓降“點差”也是關鍵。
溫彬表示，壓降“點差”，適時適度下調存款利率非常必要。銀行負債成本是影響銀行點差的主要因素，而一般存款占銀行負債的60%以上，因此適時適度下調存款基準利率對降低LPR并降低實體經濟融資成本的效果將更為顯著。